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376、皆大歡喜

更新時間:2021-02-07  作者:橋上風景獨好
我的投資時代 376、皆大歡喜
對交易細節方案感到不滿意的,不止夏景行一個人,楊致遠的臉色也同樣黑得如鍋底一般。

“杰克,雅虎這26股權,持有成本高達10.8億美金!”

楊致遠接過下屬遞給他的紙張,照著念起來:“融資完成后,阿貍的總股本是4.03億股,雅虎持有其中1.0478億股,每股成本10.31美元;

遠景資本持有9269萬股,每股成本7.84美元;

軟銀原先持有的老股不計,接受其他老股東轉讓的2745.3萬股,每股成本6.5美元。

你說說,這個方案讓我們怎么接受?”

夏景行瞟了一眼鴨脖計算出來的結果,和楊致遠此時報出的數字,全部一致。

他也知道,造成三家投資方平均持股成本不同的原因,就出在那老股轉讓上面。

阿貍老股東持有33股權,對應的股本數量為8770萬股,交易對價為5.7億美元,平均成本為6.5美元/股。

軟銀一方,只買了小部分老股,不需要向阿貍注資,所以總體持股成本,是三家中最低的。

自己一方,買入了一部分廉價老股,然后又向阿貍高價注資了一部分。

一高一低,兩者沖抵,持股成本居于軟銀、雅虎之中。

最虧的是雅虎,因為沒有接手阿貍的老股,全部是高價增發的新股,所以持股成本最高。

想到這,夏景行心理平衡了許多。

沒有輕易表態,就看楊致遠在那不停的發火。

馬雲被楊致遠不停質問,臉上一直陪著笑。

這個方案做出來后,他就知道,楊致遠肯定要找他好好掰扯一番。

但從實際情況出發,雅虎全球在雅虎中國的估值上面本就討了便宜,自然不可能再讓雅虎占第二回便宜,這樣其他兩方投資人也會感到不滿。

所以阿貍的老股轉讓,他分作了三份,兩份給了遠景資本,一份給了軟銀。

給軟銀那份,主要是平息一下孫正義的不滿。

給遠景資本那兩份,是想幫助攤低一點持股成本。

馬雲自認為做得不偏不倚,照顧了各方的利益。

待楊致遠發完火后,馬雲才緩緩回復對方:“雅虎出資的10.8億美元,估值5億美金的雅虎中國就占去了將近一半。

如果把雅虎中國剔除在外,雅虎的持股成本其實并不高。”

楊致遠自然明白馬雲在打什么主意,說白了,還是覺得雅虎中國不值5億美金。

最開始,雅虎中國估值7億美金,被活生生給壓到了5億美金。

這也就罷了,現在馬雲還想壓價格。

這讓楊致遠再也忍不住了,反唇相譏道:“那就把阿貍的投前估值降5億美元下去。”

雅虎中國估值注水嚴重,阿貍也同樣如此。

于是,楊致遠開啟了互相傷害模式。

軟銀不向阿貍注資,只買老股,這跟他們沒有關系,孫正義就縮在一旁看熱鬧。

夏景行不一樣,楊致遠的提議,對遠景資本也極為有利,于是他開始聲援楊致遠:“是的,我看阿貍估值27.4億美金,確實過高了,22.4億美金差不多。”

馬雲暼了夏景行一眼,意思再明白不過,怎么你也來湊熱鬧?

他覺得自己已經很照顧遠景資本的利益了,可對方還不知足。

夏景行看著馬雲質疑的眼神,開始說出自己的真實目的:“我覺得那33老股,都應該讓遠景資本接手。”

孫正義不樂意了,這是拿他們開刀啊!

這老頭再也坐不住,加入了“混戰”。

一筆大規模的交易,各種扯皮是少不了的。

特別是阿貍的情況又比較復雜,各方利益糾葛。

夏景行和團隊評估過雅虎中國,認為頂多就值3億美金。

另外,雅虎還會拿出5.8億美金,加起來就是8.8億美金了。

八點八億美金,換得26股權,一個點成本3385萬美元。

遠景資本拿出7.27億美金,換得23股權,一個點成本3161萬美元。

兩者差距其實不大,讓他真正不忿的是孫正義。

軟銀算是撿了大便宜。

面對夏景行的質疑,孫正義比起三根手指頭,“第一,軟銀讓出了那么多股權份額,大家必須補償我們;

第二,雅虎持股成本很高,軟銀的利益間接受損了。

第三,我們買入的2745.3萬老股,融資前占總股本比例為10.33,融資稀釋后僅為6.81。

這并不多,之所以看起來軟銀只花了1.78億美元現金,就拿到了阿貍20股權。

那是因為我們眼下就持有阿貍20股權,出這1.78億美元,只是保證了股權不被稀釋而已。”

孫正義說得有理有據,打消了楊致遠去軟銀身上找損失的想法。

于是,楊致遠就把主意打到了夏景行頭上,“戴倫,遠景資本接手了三分之二的老股轉讓份額,你們獲利太多了,應該分三分之一給我們。”

夏景行直接就炸毛了,如果分三分之一的老股轉讓份額給雅虎,那意味著遠景資本就要去參與新股增發。

這里面有10億美金的估值差距。

他設想過最理想的方案,就是遠景資本吃下33老股,僅花費5.7億美金。

這33老股融資稀釋后約摸還有22左右,遠景資本再增持一個點阿貍股權,總共動用資金大概就6億美金。

但是誰都知道老股轉讓份額是塊肥肉,均想來分一口。

夏景行還嫌自己沒吃飽呢?雅虎還要來搶食?

于是,他出聲開始嗆楊致遠。

談判場面一度十分混亂。

楊致遠挑馬雲的不是,夏景行覺得軟銀占便宜了,孫正義覺得自己一方犧牲很多……

總之,各有各的理由,都想為自己一方攫取更大的利益。

談判持續了三天,最終在馬雲團隊的讓步下,達成了一致。

馬雲團隊把阿貍的投前估值,從27.4億美元下調至25億美金。

融資12.9億美金,其中,雅虎中國作價5億美金,淘寶股權作價3.6億美金,現金部分4.3億美金。

雅虎方面付出的代價,雅虎中國,3.6億美金收購軟銀手中的淘寶股權,另外還需要向淘寶注資1.254億美元現金。

和原來的方案相比,幾乎沒什么變化,唯一不同的就是現金出資部分。

原先需要出資2.2億美元現金,現在少了將近1億美元。

并且雅虎仍舊持有阿貍26股權,對此,楊致遠很滿意。

軟銀方面的方案,和之前的沒有變化。

還是3.6億美金賣掉淘寶股權給雅虎,然后軟銀出資1.78億美金收購10.33老股,把股權增持至30.33。

接著阿貍D輪融資會增發新股給雅虎、遠景資本,軟銀的30.33股權,會再次稀釋為20。

一增一減,打回原形。

遠景資本需要先出資3.92億美金,收購外部股東22.67老股。

這一點,和之前方案一致。

但注入阿貍的資金,相比之前方案,少了三千多萬美元。

之前需要再向阿貍注入現金3.35億美元,現在變成了3.046億美元。

同時,持股還是23,維持不變。

收獲沒有雅虎大,但夏景行也基本滿意了。

畢竟之前的方案,雅虎的確太冤大頭。

馬雲團隊和之前方案一樣,還是持股31不變。

另外,雅虎中國還是會注入阿貍體系,淘寶股權也會回收,變成阿貍的全資子公司。

主要變化,體現在估值上面,投前、投后估值都比先前要少兩億多美金。

但估值有時,其實不那么重要,特別是跟“里子”相比的時候。

現金部分,之前方案是5.55億美元,現在變成了4.3億美元,差距也不是很大。

最開始,馬雲團隊和雅虎、軟銀談判的時候,兩方合計要持股69,同樣只給他們團隊留下31股權。

而且當時的方案,除了把雅虎中國、淘寶股權注入阿貍外,就只再向阿貍注入2.5億美元現金。

但因為夏景行的出現,阿貍在出讓同等多的股權條件下,足足多融資了1.8億美元現金。

對此,杰克馬沒有任何不滿意的。

這也是他們團隊在談判僵持的時候,大度讓步的原因。

其實,這一切也出自蔡從信的算計。

故意先提出一個夸張的方案,然后阿貍管理層再大幅度讓步,讓遠景資本、雅虎產生“賺了的感覺”,從而促進最終的交易。

總之,對于最終的方案,各方心里都有一桿秤,都覺得自己賺了。

算是一個皆大歡喜的結局!

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