1544、三百億美元的估值邏輯
更新時間:2024-10-24 作者:橋上風景獨好
我的投資時代 1544、三百億美元的估值邏輯
隨后，股東們懷著各種各樣的復雜心情，跟著夏景行乘坐電梯來到了位于A座第50層的超豪華會議室。 張勇已經早早的在會議室門口候著了，見股東們到了，非常熱情的把眾人迎進了這間倚靠窗邊、采光充足的會議室，然后他又叫行政助理去給眾人倒了幾杯茶水、咖啡。 眾人坐在臺下，喝著飲料，聽站在臺上的張勇匯報工作。 張勇身后是一面剛剛才安裝好的大屏幕，屏幕里此時正呈現著一組組財務數據。 “截止今年前三季度，海內控股集團一共創造了145.54億人民幣營收，待第四季度營收統計出來后，全年營收有望邁入200億的臺階。 這個數字，是去年的整整兩倍！ 也就是說，海內控股的營收同比去年增加了100。 在扣除幾家新收購公司的財務并表因素后，年營收增長率也超過了90。” 聽到張勇報出的這幾組數據，股東們忍不住互相交換了一下眼神，皆看到了彼此眼中的震驚。 經過幾年時間的發展與并購，海內控股集團已經算是一家大型互聯網公司了，然而卻依舊保持著高速的發展。 這讓在場股東們起了別樣的心思！ 過去他們只參與了海內控股集團的A輪和B輪融資，缺席了C輪融資。 當時他們覺得40億美元的投前估值太高了，哪知道一山更比一山高。 此時距離C輪融資已經過去快兩年了，在這兩年中，海內控股集團先后完成了100億、200億營收的兩級跳。 放在傳統行業或者一些營收增長緩慢的成熟互聯網公司，這兩級跳夠他們折騰十年八年了。 然而海內控股集團只用了兩年時間就達成了這一系列突破。 那么核心的營收增長密碼是什么呢？ 張勇很快就揭曉了謎底。 他指著剛剛用PPT控制器切換出來的一組圖片說道：“集團的總營收構成中，游戲營收的占比達到了六成五，去年這個數據還只是60。 因為連續推出爆款網游，我們在中國網游市場所占據的份額已經達到了30以上，牢牢占據行業第一的位置。” 聽到這，所有股東都露出了一副果然如此的表情。 游戲業務對于海內控股的重要性越來越凸顯了，甚至都可以把海內控股叫做一家游戲公司了。 張勇笑了笑，說道：“造成游戲業務營收占比越來越高的原因，第一是游戲業務增長很快，第二就是包括廣告在內的其他業務營收增長太緩慢了。 其實其他業務營收增長速度也不慢，只是跟游戲業務一比，就顯得有些緩慢了。 這也是集團明年的重點工作之一，進一步挖掘其他業務的營收增長潛力，不能老讓游戲業務打天下。” 夏景行注視著屏幕中的財務數據，心里也有種異樣的感覺。 海內控股集團最早的標簽是社交企業，結果發展到現在，硬生生變成了一家游戲公司。 沒辦法，游戲業務確實太賺錢了，如果缺乏了游戲業務，海內控股集團的營收一共還不到一百億，而且還是“海內網十幾億、微博十幾億、土豆網幾億、酷狗音樂幾億”這樣東拼西湊出來的。 正是游戲業務來錢太快太容易，所以那么多互聯網公司才不管不顧的一頭扎進游戲領域。 此時互聯網公司對游戲的熱情，多年后又會在互聯網金融創業大潮中上演。 “游戲作為集團的支柱業務，今年前三個季度一共貢獻了60億的凈利潤。” 話說，，，。 聽到這，股東們還沒來得及高興，只聽張勇話鋒一轉說道：“但我們的經營性現金流仍為負數，因為今年我們購買了大廈，在韓國、曰本、新加坡成立了合資公司，成立了微信事業群，土豆網、酷狗音樂、海內文學等公司仍處于戰略虧損階段……” 聽張勇介紹完，股東們發現夏景行并沒有忽悠他們，因為海內控股現在是真的很能賺錢，也真的很能花錢。 海內游戲作為現金奶牛，全年凈利潤估計能有七八十億，然而供養整個集團仍舊有些吃力。 歸根結底，還是 海內控股集團太能折騰了，又是推出微信，又是出海，又是買大廈……再雄厚的家底也經不起這樣的折騰。 今年海內控股集團還先后收購了韓國的兩家游戲開發商Neople和Smilegate，收購了搜狗，投資了UC瀏覽器和高德軟件。 零零總總算下來，最近兩年花出去的錢是一個天文數字。 好在Neople和Smilegate作價40億美元，采取的是增發海內控股的股份進行收購，沒有采取現金收購，不然海內控股的現金流早就被耗干了。 即便在這兩宗大型收購桉中省了大量的現金，海內控股賬上依然沒剩下多少錢了。 很快張勇就說到缺錢的事了，他苦笑著說道：“公司去年游戲業務的凈利潤是40億，在抹平其他業務的虧損和研發支出后，還盈余15億。 這是因為去年沒有進行大規模的投資和擴張行動。 今年的話，光是收購和投資搜狗、UC瀏覽器和高德軟件，我們就付出了10.416億美元現金，差不多與C輪融資獲得的現金流入相等。 海內游戲今年賺的錢沒有多少盈余，在抹平其他業務虧損和各項開支后，只剩下了5億人民幣。 目前海內控股賬上只剩下20億人民幣，剛剛夠支付海內大廈的交易款。 哦，不對，海內大廈的正式售價是25億人民幣，目前這筆款子，我們還沒有支付。 如果付了這筆費用，我們賬上的現金就是負數了。” 股東們徹底傻眼了，他們知道海內控股能折騰，但沒想到這么能折騰。 尤其是最近幾個月，包括收購兩家韓國游戲制作商，花出去了幾百億。 想到此，他們都默默地把目光投向了夏景行，這些錢全是夏景行安排花出去的，啟動新的融資也是夏景行提出來的，讓他們不得不懷疑夏景行的真實意圖。 C輪融資他們沒有跟投，是夏景行一個人承包的。 現在又要啟動D輪融資了，難道又由夏景行一個人全包干了？ 瞧眾人看自己的目光，夏景行還以為他們是對海內大廈的售價有異議，特地解釋道：“復興大廈的造價略微超過預計的20億人民幣，轉賣給海內控股的時候，又加了幾個億，定價25億。 考慮到上地科技園地皮的稀缺性，以及近兩年京城的房價漲幅，我認為這個交易價格是合理的。” “夏總，我們對大廈的售價沒有任何異議，這個價格的確稱得上是友情價了。” 徐欣瞧了瞧周圍坐著的股東，微笑道：“我們想問的是D輪融資的事情。” 夏景行聞弦歌而知雅意，笑了笑說道：“這不是正在征求大家的意見嗎？ 明年海內控股集團要用錢的地方還有很多，海外的WeChat、國內的微信、海內云及企業服務事業群，還有搜索引擎以及其他零碎的業務。 我們現在真正走向成熟的業務只有游戲，微博勉強算半個，其他業務都需要再加大投入。 只有當這些業務都做大了，賺錢了，海內控股集團整體上市的時機才真正成熟了。 這一點，我希望大家能夠明白。” 林欣禾笑瞇瞇的說道：“夏總，你說的這些，我們都明白。 企鵝今年融了一百多個億，不正是鉚足了勁跟微信打一場生死之戰嗎？ 我認為集團現在的規劃，完全沒有任何問題，該花的就花，千萬不要因為省錢而給企鵝留下了喘息之機。 還有千尋也不是什么省油的燈，現在他們獨霸搜索引擎市場，坐收源源不斷的廣告收入。 搜狗要想從千尋身上撕下一塊肉來，必須要下足夠大的決心。” 陳宏點頭道：“沒錯，接下來海內控股還有兩場硬仗要打，打贏這兩場仗，行業地位就徹底穩了。” 朱敏微微一笑，“景行，你就直說吧，打算融多少，這一次賽伯樂投資公司絕不會缺席。” 鄧鋒猶豫了一下，也說道：“北極光投資這一輪也跟投。” 徐欣、林欣禾等人不甘落后，也紛紛表示要參與D輪融資。 由于夏景行一家包攬了C輪融資，后面又發生了收購兩家韓國游戲公司的事情，在場的機構股東和個人 股東，除了陳宏以外，所有人和機構的持股份額都遭到了攤薄。 海內控股集團已經展現出了一飛沖天的發展態勢，此時若是還不參與投資，后面說不定就直接上市了，再也沒有在一級市場投資的機會了，所以眾人都快速做出了重大的決定，絕不能缺席這場財富盛宴。 眾人紛紛表示要參與D輪融資，把夏景行反倒給難住了。 他的理想融資對象，其實另有其人。 夏景行澹澹道：“大家的心意，我已經明白了。 但是這一輪融資，我打算引入軟銀資本！” 一聽這話，眾人都很失望，咱們內部把蛋糕分了不行嗎？找軟銀干嘛？ 看著眾人不解的眼神，夏景行解釋道：“軟銀是國際性的投資機構，而且還跟我們合作成立了曰本WeChat，所以有必要進一步拉近一下彼此的關系。” 夏景行心里其實有自己的小九九，他和杰克馬把支付寶的股權給商量著分了，把臉書和軟銀踢出了局。 臉書那邊都好說，孫正義對此肯定是有看法的。 復興手機跟軟銀在曰本還有合作，所以夏景行需要安撫一下，或者說補償一下孫正義。 而海內控股的D輪融資就是他拿給孫正義的補償蛋糕。 過去孫正義一直想參與海內控股集團的融資，但夏景行那會兒又不差錢，而且那時候他又不需要孫正義給予他在曰本的產業一定程度上的關照，所以這事情就一直拖著。 過去這么多年了，見海內控股集團發展越來越好，孫正義一直沒有熄滅投資的想法，與夏景行見面經常提到這件事。 如今的海內控股集團估值已經不是一個小數目，除了PE基金，恐怕沒幾個人投的起了。 當然了，孫正義例外，這位爺是不差錢的主。 “這一輪融資，估值定為多少呢？”徐欣問道。 “300億美元！” 陳宏正在喝水，聽到這句話，差點一口噴出來，這是真的把孫正義當大肥羊宰了。 其他股東也都表現得很驚訝，朱敏更是瞪大了眼珠子，說道：“前段時間并購世曼凱和Neople的時候，不是才200億美元估值嗎？” 眾人都把目光集中在了夏景行身上，想看他如何解釋。 孫正義可是老江湖了，這肥羊也不是那么好宰的。 夏景行掰著手指頭，給眾人算起了賬：“并購兩家韓國游戲公司后，海內控股集團的投后估值增長到了240億美元。 收購了搜狗，進軍搜索引擎市場，又和三六零達成了包年協議，這市場份額少說也能達到千尋的五分之一、四分之一。 千尋多少市值呢？300多億美元了！ 按照300億美元計算好了，乘以五分之一，等于60億美元。 240億加上60億，不就等于300億美元了嗎？ 海內大廈、UC瀏覽器和高德軟件的股權，加起來價值超過10億美元，這部分就當零頭送給孫正義了。” 了解完夏景行的神級估值邏輯后，眾人已經無話可說了。 好像有那么點道理，但又隱隱約約覺得哪里不對。 徐欣笑呵呵說道：“夏總，搜狗現在的市場份額可是個位數，距離兩位數還早得很。 都還沒實現的事情，孫正義會認嗎？” 夏景行再次掰起手指頭，說道：“搜狗瀏覽器、UC瀏覽器、三六零瀏覽器和網址導航，這些產品全部加起來，至少占據六到七成的瀏覽器市場份額。 他們全部默認使用搜狗的搜索引擎，這對搜狗來說，會是多大的流量提升？ 而且我還和杰克馬談妥了，搜狗會繼續跟阿貍保持合作，發力電子商務搜索。 海內控股集團的社交網絡資源，也會開放給搜狗。 這么多資源疊加起來，王小川就是一頭豬，也能搶千尋十幾二十個點的市場份額。” 眾人皆不由自主的點頭，好像是有點道理啊！ 打不贏千尋，起碼也能從它身上撕下一塊肉。 夏總這估值邏輯，我看行！ 陳宏哈哈大笑道：“你要是能說服孫正義按照300億美元投前估值投資，那漢能投資也跟投一把，份額不要多了，維持現有的持股份額不被稀釋就行。” 我的投資時代 1544、三百億美元的估值邏輯
隨后，股東們懷著各種各樣的復雜心情，跟著夏景行乘坐電梯來到了位于A座第50層的超豪華會議室。 張勇已經早早的在會議室門口候著了，見股東們到了，非常熱情的把眾人迎進了這間倚靠窗邊、采光充足的會議室，然后他又叫行政助理去給眾人倒了幾杯茶水、咖啡。 眾人坐在臺下，喝著飲料，聽站在臺上的張勇匯報工作。 張勇身后是一面剛剛才安裝好的大屏幕，屏幕里此時正呈現著一組組財務數據。 “截止今年前三季度，海內控股集團一共創造了145.54億人民幣營收，待第四季度營收統計出來后，全年營收有望邁入200億的臺階。 這個數字，是去年的整整兩倍！ 也就是說，海內控股的營收同比去年增加了100。 在扣除幾家新收購公司的財務并表因素后，年營收增長率也超過了90。” 聽到張勇報出的這幾組數據，股東們忍不住互相交換了一下眼神，皆看到了彼此眼中的震驚。 經過幾年時間的發展與并購，海內控股集團已經算是一家大型互聯網公司了，然而卻依舊保持著高速的發展。 這讓在場股東們起了別樣的心思！ 過去他們只參與了海內控股集團的A輪和B輪融資，缺席了C輪融資。 當時他們覺得40億美元的投前估值太高了，哪知道一山更比一山高。 此時距離C輪融資已經過去快兩年了，在這兩年中，海內控股集團先后完成了100億、200億營收的兩級跳。 放在傳統行業或者一些營收增長緩慢的成熟互聯網公司，這兩級跳夠他們折騰十年八年了。 然而海內控股集團只用了兩年時間就達成了這一系列突破。 那么核心的營收增長密碼是什么呢？ 張勇很快就揭曉了謎底。 他指著剛剛用PPT控制器切換出來的一組圖片說道：“集團的總營收構成中，游戲營收的占比達到了六成五，去年這個數據還只是60。 因為連續推出爆款網游，我們在中國網游市場所占據的份額已經達到了30以上，牢牢占據行業第一的位置。” 聽到這，所有股東都露出了一副果然如此的表情。 游戲業務對于海內控股的重要性越來越凸顯了，甚至都可以把海內控股叫做一家游戲公司了。 張勇笑了笑，說道：“造成游戲業務營收占比越來越高的原因，第一是游戲業務增長很快，第二就是包括廣告在內的其他業務營收增長太緩慢了。 其實其他業務營收增長速度也不慢，只是跟游戲業務一比，就顯得有些緩慢了。 這也是集團明年的重點工作之一，進一步挖掘其他業務的營收增長潛力，不能老讓游戲業務打天下。” 夏景行注視著屏幕中的財務數據，心里也有種異樣的感覺。 海內控股集團最早的標簽是社交企業，結果發展到現在，硬生生變成了一家游戲公司。 沒辦法，游戲業務確實太賺錢了，如果缺乏了游戲業務，海內控股集團的營收一共還不到一百億，而且還是“海內網十幾億、微博十幾億、土豆網幾億、酷狗音樂幾億”這樣東拼西湊出來的。 正是游戲業務來錢太快太容易，所以那么多互聯網公司才不管不顧的一頭扎進游戲領域。 此時互聯網公司對游戲的熱情，多年后又會在互聯網金融創業大潮中上演。 “游戲作為集團的支柱業務，今年前三個季度一共貢獻了60億的凈利潤。” 話說，，，。 聽到這，股東們還沒來得及高興，只聽張勇話鋒一轉說道：“但我們的經營性現金流仍為負數，因為今年我們購買了大廈，在韓國、曰本、新加坡成立了合資公司，成立了微信事業群，土豆網、酷狗音樂、海內文學等公司仍處于戰略虧損階段……” 聽張勇介紹完，股東們發現夏景行并沒有忽悠他們，因為海內控股現在是真的很能賺錢，也真的很能花錢。 海內游戲作為現金奶牛，全年凈利潤估計能有七八十億，然而供養整個集團仍舊有些吃力。 歸根結底，還是 海內控股集團太能折騰了，又是推出微信，又是出海，又是買大廈……再雄厚的家底也經不起這樣的折騰。 今年海內控股集團還先后收購了韓國的兩家游戲開發商Neople和Smilegate，收購了搜狗，投資了UC瀏覽器和高德軟件。 零零總總算下來，最近兩年花出去的錢是一個天文數字。 好在Neople和Smilegate作價40億美元，采取的是增發海內控股的股份進行收購，沒有采取現金收購，不然海內控股的現金流早就被耗干了。 即便在這兩宗大型收購桉中省了大量的現金，海內控股賬上依然沒剩下多少錢了。 很快張勇就說到缺錢的事了，他苦笑著說道：“公司去年游戲業務的凈利潤是40億，在抹平其他業務的虧損和研發支出后，還盈余15億。 這是因為去年沒有進行大規模的投資和擴張行動。 今年的話，光是收購和投資搜狗、UC瀏覽器和高德軟件，我們就付出了10.416億美元現金，差不多與C輪融資獲得的現金流入相等。 海內游戲今年賺的錢沒有多少盈余，在抹平其他業務虧損和各項開支后，只剩下了5億人民幣。 目前海內控股賬上只剩下20億人民幣，剛剛夠支付海內大廈的交易款。 哦，不對，海內大廈的正式售價是25億人民幣，目前這筆款子，我們還沒有支付。 如果付了這筆費用，我們賬上的現金就是負數了。” 股東們徹底傻眼了，他們知道海內控股能折騰，但沒想到這么能折騰。 尤其是最近幾個月，包括收購兩家韓國游戲制作商，花出去了幾百億。 想到此，他們都默默地把目光投向了夏景行，這些錢全是夏景行安排花出去的，啟動新的融資也是夏景行提出來的，讓他們不得不懷疑夏景行的真實意圖。 C輪融資他們沒有跟投，是夏景行一個人承包的。 現在又要啟動D輪融資了，難道又由夏景行一個人全包干了？ 瞧眾人看自己的目光，夏景行還以為他們是對海內大廈的售價有異議，特地解釋道：“復興大廈的造價略微超過預計的20億人民幣，轉賣給海內控股的時候，又加了幾個億，定價25億。 考慮到上地科技園地皮的稀缺性，以及近兩年京城的房價漲幅，我認為這個交易價格是合理的。” “夏總，我們對大廈的售價沒有任何異議，這個價格的確稱得上是友情價了。” 徐欣瞧了瞧周圍坐著的股東，微笑道：“我們想問的是D輪融資的事情。” 夏景行聞弦歌而知雅意，笑了笑說道：“這不是正在征求大家的意見嗎？ 明年海內控股集團要用錢的地方還有很多，海外的WeChat、國內的微信、海內云及企業服務事業群，還有搜索引擎以及其他零碎的業務。 我們現在真正走向成熟的業務只有游戲，微博勉強算半個，其他業務都需要再加大投入。 只有當這些業務都做大了，賺錢了，海內控股集團整體上市的時機才真正成熟了。 這一點，我希望大家能夠明白。” 林欣禾笑瞇瞇的說道：“夏總，你說的這些，我們都明白。 企鵝今年融了一百多個億，不正是鉚足了勁跟微信打一場生死之戰嗎？ 我認為集團現在的規劃，完全沒有任何問題，該花的就花，千萬不要因為省錢而給企鵝留下了喘息之機。 還有千尋也不是什么省油的燈，現在他們獨霸搜索引擎市場，坐收源源不斷的廣告收入。 搜狗要想從千尋身上撕下一塊肉來，必須要下足夠大的決心。” 陳宏點頭道：“沒錯，接下來海內控股還有兩場硬仗要打，打贏這兩場仗，行業地位就徹底穩了。” 朱敏微微一笑，“景行，你就直說吧，打算融多少，這一次賽伯樂投資公司絕不會缺席。” 鄧鋒猶豫了一下，也說道：“北極光投資這一輪也跟投。” 徐欣、林欣禾等人不甘落后，也紛紛表示要參與D輪融資。 由于夏景行一家包攬了C輪融資，后面又發生了收購兩家韓國游戲公司的事情，在場的機構股東和個人 股東，除了陳宏以外，所有人和機構的持股份額都遭到了攤薄。 海內控股集團已經展現出了一飛沖天的發展態勢，此時若是還不參與投資，后面說不定就直接上市了，再也沒有在一級市場投資的機會了，所以眾人都快速做出了重大的決定，絕不能缺席這場財富盛宴。 眾人紛紛表示要參與D輪融資，把夏景行反倒給難住了。 他的理想融資對象，其實另有其人。 夏景行澹澹道：“大家的心意，我已經明白了。 但是這一輪融資，我打算引入軟銀資本！” 一聽這話，眾人都很失望，咱們內部把蛋糕分了不行嗎？找軟銀干嘛？ 看著眾人不解的眼神，夏景行解釋道：“軟銀是國際性的投資機構，而且還跟我們合作成立了曰本WeChat，所以有必要進一步拉近一下彼此的關系。” 夏景行心里其實有自己的小九九，他和杰克馬把支付寶的股權給商量著分了，把臉書和軟銀踢出了局。 臉書那邊都好說，孫正義對此肯定是有看法的。 復興手機跟軟銀在曰本還有合作，所以夏景行需要安撫一下，或者說補償一下孫正義。 而海內控股的D輪融資就是他拿給孫正義的補償蛋糕。 過去孫正義一直想參與海內控股集團的融資，但夏景行那會兒又不差錢，而且那時候他又不需要孫正義給予他在曰本的產業一定程度上的關照，所以這事情就一直拖著。 過去這么多年了，見海內控股集團發展越來越好，孫正義一直沒有熄滅投資的想法，與夏景行見面經常提到這件事。 如今的海內控股集團估值已經不是一個小數目，除了PE基金，恐怕沒幾個人投的起了。 當然了，孫正義例外，這位爺是不差錢的主。 “這一輪融資，估值定為多少呢？”徐欣問道。 “300億美元！” 陳宏正在喝水，聽到這句話，差點一口噴出來，這是真的把孫正義當大肥羊宰了。 其他股東也都表現得很驚訝，朱敏更是瞪大了眼珠子，說道：“前段時間并購世曼凱和Neople的時候，不是才200億美元估值嗎？” 眾人都把目光集中在了夏景行身上，想看他如何解釋。 孫正義可是老江湖了，這肥羊也不是那么好宰的。 夏景行掰著手指頭，給眾人算起了賬：“并購兩家韓國游戲公司后，海內控股集團的投后估值增長到了240億美元。 收購了搜狗，進軍搜索引擎市場，又和三六零達成了包年協議，這市場份額少說也能達到千尋的五分之一、四分之一。 千尋多少市值呢？300多億美元了！ 按照300億美元計算好了，乘以五分之一，等于60億美元。 240億加上60億，不就等于300億美元了嗎？ 海內大廈、UC瀏覽器和高德軟件的股權，加起來價值超過10億美元，這部分就當零頭送給孫正義了。” 了解完夏景行的神級估值邏輯后，眾人已經無話可說了。 好像有那么點道理，但又隱隱約約覺得哪里不對。 徐欣笑呵呵說道：“夏總，搜狗現在的市場份額可是個位數，距離兩位數還早得很。 都還沒實現的事情，孫正義會認嗎？” 夏景行再次掰起手指頭，說道：“搜狗瀏覽器、UC瀏覽器、三六零瀏覽器和網址導航，這些產品全部加起來，至少占據六到七成的瀏覽器市場份額。 他們全部默認使用搜狗的搜索引擎，這對搜狗來說，會是多大的流量提升？ 而且我還和杰克馬談妥了，搜狗會繼續跟阿貍保持合作，發力電子商務搜索。 海內控股集團的社交網絡資源，也會開放給搜狗。 這么多資源疊加起來，王小川就是一頭豬，也能搶千尋十幾二十個點的市場份額。” 眾人皆不由自主的點頭，好像是有點道理啊！ 打不贏千尋，起碼也能從它身上撕下一塊肉。 夏總這估值邏輯，我看行！ 陳宏哈哈大笑道：“你要是能說服孫正義按照300億美元投前估值投資，那漢能投資也跟投一把，份額不要多了，維持現有的持股份額不被稀釋就行。” 我的投資時代 1544、三百億美元的估值邏輯
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